近年来，敷尔佳凭借“械字号”医用敷料在医美护肤市场迅速崛起。然而，随着行业竞争加剧以及企业内部矛盾爆发，这家曾被誉为“医美面膜神话”的企业正面临前所未有的挑战。

历年财务数据显示，2021年起，敷尔佳的营收增速跌破10%，2021年至2024年，其营收增速分别为4.08%、7.25%、9.29%、4.32%。2023年至2024年，敷尔佳连续2年净利润下滑，净利润增速分别为-11.56%、-11.77%。

敷尔佳最新发布的2025年一季度财报显示，公司业绩进一步恶化。报告期内敷尔佳实现营业收入3.01亿元，同比下降26.39%；归属于上市公司股东的净利润为9138.43万元，同比下降39.77%。

对于2025年业绩的波动，敷尔佳解释称，为了更充分地挖掘销售渠道市场潜力，实现更高质量增长，公司主动开展销售渠道优化与产品价格梳理工作，对营业收入造成短期影响。

从外部市场来看，后疫情时代消费恢复缓慢，消费者对非刚需品类如医美面膜的支出普遍更加谨慎，导致市场需求疲软。另一方面，功效护肤市场快速增长，玉泽、薇诺娜、夸迪等竞品快速增长迭代，市场竞争加剧。

从企业自身来看，敷尔佳存在“重营销、轻研发”的短板。过去几年，敷尔佳大量投入直播、电商投流和明星代言，但是研发投入占比远低于行业平均水平。2024年，其研发费用仅为3482万，研发费用率不足2%，而主要竞争对手如华熙生物、锦波生物均超过5%。

营销导向型模式在品牌成长早期的确带来了爆发式增长，但当行业逐渐从“概念热炒”转向“成分内核”，消费者越来越关注产品成分和技术力时，敷尔佳缺乏核心技术支撑的问题逐渐暴露出来。

敷尔佳自诞生之初就与哈三联深度绑定。哈三联既是敷尔佳的股东之一，同时也是其早期的资本与技术支持方。2022年哈三联甚至出售旗下子公司北星药业以增资敷尔佳。

但是随着敷尔佳于2023年成功上市，其与哈三联的关系逐步走向复杂化。

2024年5月，哈三联在美博会上推出多款医用面膜产品，包括二类医疗器械敷料、妆字号面膜等，与敷尔佳在售产品高度重合。

2024年7月30日，哈三联发布公告称，拟授权公司董事会在公司股东大会审议通过之日起24个月内减持不超过1800万股敷尔佳A股股票，占敷尔佳总股本比例为4.50%，也即哈三联所持全部敷尔佳股权。

2024年11月，敷尔佳发布公告称，其全资子公司北星药业已完成注销登记。2024年12月底，哈三联召开大健康业务2024年代理商大会，释放了向化妆品、医疗器械业务进军的信号。

昔日的合作伙伴转身成为竞争对手，为敷尔佳的发展再添阴霾。

在2024年财报中，敷尔佳提出“持续加大研发投入，促进公司的长久发展 ”。敷尔佳的研发团队从2023年的27人扩充至2024年的53人。此外，2024年8月，公敷尔佳上海研发中心正式投入使用。2025年3月，公司上海研发中心与法国仙婷成立联合实验室。

产品结构方面，敷尔佳不再局限于单一面膜类目，推出精华、乳液、洁面等产品线。2025年以来，敷尔佳已经推出防晒乳、洁颜霜、修护贴等产品。渠道方面，敷尔佳也在拓展线下销售网点，深化OTC药房场景布局。

尽管敷尔佳做出了积极的改变，但短期内仍需面对渠道磨合、新品培育和消费者认知培养等挑战。2025年开年不顺的敷尔佳能否逆转颓势，我们将持续关注。(内容来源|远见资本局）

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