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2025/05/01 19:25:53 0,080次浏览

"2024年是雅戈尔进入深度调整的年份,我们退出了运营三十多年的地产行业,全力投入时尚产业的发展,不断加强对雅戈尔品牌的投入与提升,同时对引进的品牌进行消化与拓展。"雅戈尔董事长李如成,在2024年年报中向股东们描绘着公司未来的战略蓝图,同时也表明自己的信心,"我坚信,有志者事竟成。"

现实情况是,尽管雅戈尔2024年实现营业收入141.88亿元,同比增长3.19%,但是归母净利润仅为27.67亿元,同比下降19.41%。更重要的是,这是自2021年以来,雅戈尔连续第四年出现业绩下滑的情况。

图片来源:雅戈尔2024年年报

究竟是房地产不景气了,还是雅戈尔的西服卖不掉了?这家成立了45年的纺织服装行业巨头,正面临着自己的"中年困局"。

归母净利润连降四年

1979年,在宁波石碶公社会堂戏台下,李如成接手了一家叫青春服装厂的集体经济小作坊。45年后,当年的小作坊已经脱胎换骨,成为全国纺织服装行业龙头企业——雅戈尔集团,李如成也成为了知名企业家。

2025年3月27日,在胡润研究院发布的《2025胡润全球富豪榜》上,李如成以160亿财富位列第1707位。

在李如成的带领下,雅戈尔于1998年11月19日在上交所挂牌上市,天眼查显示,雅戈尔成立于1993年6月25日,如今的注册资本已经达到了462344.1902万元。

截图来源于天眼查

自1998年上市以来,雅戈尔的业绩增长迅猛,归母净利润在2020年达到了72亿元的历史峰值。

实际上,雅戈尔2020年归母净利润暴增的主要原因,是出售了29649.75万股宁波银行股份,投资板块实现净利润约46.55亿元,同比增长215.25%。如果剔除这一块非经常性损益,雅戈尔当年的扣非归母净利润仅为31.44亿元,同比下降12.44%。

此后,这个"男衬衫、男西装都稳居市占率第一"的服装龙头,净利润曲线却划出惊人的抛物线。Wind数据显示,2020-2024年,雅戈尔的归母净利润分别为72.36亿元、51.27亿元、50.68亿元、34.34亿元和27.67亿元,4年降幅逾六成。

截图来源于Wind

在2024年年报中,雅戈尔解释了当年业绩下滑的原因:"由于产业布局调整叠加消费需求疲软等因素"。但是,在小红书上,438万+篇"年轻人不穿西装的原因"的笔记,无意间道破了雅戈尔的"中年困局"。

截图来源于小红书

在小红书等社交媒体上,年轻人吐槽为什么不喜欢西装:一是休闲装、运动装或者潮牌更好看,而西装太过于"土";二是需要穿西装的场合不多,买一套就够了,复购率不高;三是西装品牌比比皆是,雅戈尔并非唯一选择。

这或是雅戈尔服饰销售下降的原因之一。2024年,雅戈尔的"品牌服装"实现营收57.34亿元,同比下降8.38%;毛利率为72.69%,同比减少0.27个百分点。

年轻人正在逐渐抛弃"衬衫+西装",而雅戈尔还没能为下降的利润找到新的增长点。

成败皆是房地产

目前,雅戈尔的核心主业为"以品牌服装为主体的时尚产业",其他业务包括"地产开发和投资"。

2024年,除去品牌服装业务之外,雅戈尔的地产开发业务实现营收72.16亿元,同比增长18.45%。从业务占比上来看,地产开发收入占公司当年营收的比例达50.86%,远超品牌服装业务40%的占比。

由此可见,尽管李如成下定决心要剥离地产业务,但是地产业务依旧还是占据了雅戈尔的半壁江山。

在1998年上市之初,雅戈尔的主营业务就是"雅戈尔"牌男士系列服装服饰产品。4年后的2002年,雅戈尔收购了宁波雅戈尔置业有限公司(下称"雅戈尔置业"),正式布局房地产业务。

雅戈尔置业2002年实现约5.34亿元销售收入,占营收比例约为22%,还远远不能与当年占比达72%的服装业务相比。但是,随着国内房地产行业的景气度提升,商品房销售火热,雅戈尔的地产业务逐渐成为业绩增长的"第二曲线"。

2010年,雅戈尔的地产业务营收首次超过了品牌服饰业务;2014年,地产业务营收首次突破百亿,达到106.99亿元,也让雅戈尔的地产业务达到历史峰值。

国泰君安证券在点评雅戈尔2019年年报时曾指出,该公司的"房地产板块,在区域市场具有良好品牌力,后续储备资源丰富,支撑可持续发展"。

2019-2024年,雅戈尔的地产业务每年营收均在50亿元以上。但是随着房地产行业下行,雅戈尔的地产业务毛利率从48.35%跌至16.88%,这也是公司过去几年"增收不增利"的一个主要原因。

2024年,雅戈尔正式退出地产行业,当年已无新推项目;对于2025年,雅戈尔表示,将"完成宁波明湖懿秋苑项目的结转交付,加快推进存量项目的销售去化和平稳退出"。这也意味着,曾经对雅戈尔的业绩做出重要贡献的地产业务将完全退出。

如何弥补地产业务退出后留下的营收空缺?4月24日,源媒汇致函雅戈尔,截至发稿尚未得到回复。

如何突破"中年困局"?

服装业务毛利下降,地产业务即将退出,雅戈尔还剩下一个"投资业务"。

截至2024年12月末,雅戈尔的金融资产中,"股票"期末数约为88.29亿元,"其他"期末数约为25.59亿元,合计约113.88亿元,对当期利润的影响金额约4.79亿元。而2023年这一数据为7.36亿元。

图片来源:雅戈尔2024年年报

由此可见,投资并非"一本万利"的生意,任何市场波动都会导致公允价值的变动,从而影响到雅戈尔的当期利润,因此公司2025年决定"加快退出财务性投资项目,强化现金流量管理,持续优化投资结构"。

从资产质量来看,截至2024年12月末,雅戈尔的资产负债率为41.95%,但是公司同期的流动比率、速动比率分别为0.81、0.41,分别较2023年末减少0.13个百分点、0.07个百分点,短期偿债压力凸显。

45岁的雅戈尔,像个中年人一样,似乎陷入了一种困局。如何"破局",成为李如成急需解决的问题。

在致股东信中,李如成信心满满:"我们不断调整和完善产业结构,用数字化提升传统产业,做好企业全方位的传承工作,有条不紊地向前推进。可以说,雅戈尔的发展战略更加清晰,雅戈尔的步子更加稳健扎实。"

李如成的"破局之道",似乎是加快"自营渠道升级+时尚产业生态圈布局"——雅戈尔在2024年新增46家自营门店,扩店升级164家,期末的自营门店达到1777家。

更重要的是,雅戈尔在2024年完成了一些品牌并购,例如与法国高端手工皮鞋品牌CORTHAY合作,在北京SKP、武汉SKP、南京德基开设3家独立店;近期,公司还签署法国奢侈童装品牌BONPOINT收购协议,正式进入童装、国际与奢侈品领域,开启全球化战略布局。

雅戈尔线下门店

在雅戈尔高层看来,这是公司打造多品牌国际化时尚集团战略中的重要一步。或许,这也是雅戈尔突破中年困局的重要一步。

但是,奢侈品并购从来都是"带刺的玫瑰"。近年来疲软的消费环境对商业零售带来较大冲击,商场空置率高,愿意开大店的消费品牌颇为有限,愿意购买奢侈品的消费者在缩减。

CORTHAY的奢侈品男鞋与BONPOINT的奢侈品童装能否征服中国消费者,尚待观察。

当宁波裁缝的剪刀遇见巴黎匠人的锥子,这场东西方时尚文明的碰撞,能否为中年雅戈尔织就一幅更具想象力的商业图景呢?资本市场留给雅戈尔的时间,可能比想象中更为紧迫,毕竟目前354亿元的市值已经较10年前的巅峰蒸发了逾200亿元。

但李如成依然很自信,"我们定会克服当前的困难,走向成长的通道。"他在致股东信中如是说。

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